彭俞超 李俊成

　　科技是國(guó)家強(qiáng)盛之基，創(chuàng)新是民族進(jìn)步之魂。當(dāng)今世界百年未有之大變局加速演進(jìn)，要于危機(jī)中育新機(jī)、于變局中開新局，必須向科技創(chuàng)新要答案。科技創(chuàng)新具有成本高、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，離不開有效的資金支持。耐心資本專注于中長(zhǎng)期投資，大力發(fā)展耐心資本對(duì)于加強(qiáng)科技創(chuàng)新、提高創(chuàng)新效率具有重要意義。今年4月召開的中共中央政治局會(huì)議提出“要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本”。黨的二十屆三中全會(huì)《決定》提出“鼓勵(lì)和規(guī)范發(fā)展天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本”。深入貫徹落實(shí)黨中央決策部署，大力發(fā)展耐心資本，有利于加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)，搶占科技競(jìng)爭(zhēng)和未來發(fā)展制高點(diǎn)。

　　耐心資本具有3個(gè)方面的特征。一是不以追求短期收益為首要目標(biāo)，更重視長(zhǎng)期投資。這使得耐心資本對(duì)資本回報(bào)有較長(zhǎng)期限展望并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有較高承受力，投資周期可以長(zhǎng)達(dá)數(shù)年甚至數(shù)十年，能夠支持那些需要較長(zhǎng)時(shí)間才能產(chǎn)生顯著回報(bào)的項(xiàng)目和企業(yè)。二是更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值和成長(zhǎng)潛力，通常不受市場(chǎng)短期波動(dòng)干擾。這使得耐心資本能夠?qū)ζ髽I(yè)基本面、行業(yè)趨勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素進(jìn)行深入分析，選擇的投資對(duì)象往往具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力和穩(wěn)定發(fā)展預(yù)期。三是注重金融與經(jīng)濟(jì)之間的良性互動(dòng)，圍繞經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)和重點(diǎn)領(lǐng)域進(jìn)行有針對(duì)性的投資。這使得耐心資本不僅僅關(guān)注投資的市場(chǎng)收益情況，還會(huì)瞄準(zhǔn)國(guó)家和產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，為國(guó)家發(fā)展大局作出自身貢獻(xiàn)。

　　發(fā)展耐心資本是促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)的重要舉措。從微觀看，耐心資本能夠?yàn)槠髽I(yè)和投資項(xiàng)目提供穩(wěn)定資金支持，幫助那些成長(zhǎng)潛力大、創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)更加專注于長(zhǎng)期技術(shù)發(fā)展，提高科技創(chuàng)新成功概率和成果應(yīng)用轉(zhuǎn)化效率。同時(shí)，耐心資本的投資者通常具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供有價(jià)值的建議和支持，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。從中觀看，耐心資本往往傾向投資具有較好發(fā)展前景和增長(zhǎng)潛力的項(xiàng)目，如新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等。這將引導(dǎo)金融更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)“硬科技”與資本有效對(duì)接，聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域加快科技攻關(guān)。從宏觀看，耐心資本的穩(wěn)健性和長(zhǎng)期性有助于維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，減少市場(chǎng)波動(dòng)和投機(jī)行為，提高資本市場(chǎng)的整體效率，更好發(fā)揮資本促進(jìn)社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展的積極作用，為科技創(chuàng)新提供良好環(huán)境。微觀、中觀、宏觀3個(gè)層面的作用充分說明，發(fā)展耐心資本能夠促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)。

　　近年來，隨著全球金融市場(chǎng)不斷發(fā)展和監(jiān)管政策不斷完善，耐心資本得到越來越多的關(guān)注。發(fā)展壯大耐心資本，需要加強(qiáng)政策引導(dǎo)，營(yíng)造良好投資環(huán)境，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境。要深化金融體制改革，引導(dǎo)市場(chǎng)樹立長(zhǎng)期投資理念，吸引更多長(zhǎng)期資金入市。構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系，完善有利于長(zhǎng)期投資行為的考核評(píng)價(jià)、稅收、投資賬戶等制度。著力增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，加強(qiáng)財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、科技等政策協(xié)調(diào)配合，為發(fā)展壯大耐心資本提供穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)預(yù)期。加快構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，完善適配長(zhǎng)期投資的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，加快完善金融機(jī)構(gòu)定位和治理，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能。完善金融監(jiān)管體系，確保長(zhǎng)期資本在資本市場(chǎng)中的投資行為符合法律法規(guī)和政策要求，同時(shí)加強(qiáng)投資者保護(hù)，進(jìn)一步提升證券行業(yè)違法成本，健全退市過程中的投資者賠償救濟(jì)機(jī)制。

　　（作者單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所）